E79. Hyperliquid: 人均收入1亿美金, 华尔街入局, 如何估值? ft. Bitstone Paul

本期介绍巴菲特说,短期市场是一台投票机,长期市场是一台称重机。问题是:在一个连"现金流"都常被嘲笑的加密世界里,这台称重机还能不能用?

这期我们请来 BitStone 创始人 Paul。他在金融与科技行业深耕十五年,本科就在弗吉尼亚大学(UVA)管理由对冲基金经理 John Griffin(Blue Ridge Capital)出资的学生基金,之后一路走过华尔街投行 Jefferies，在高盛 TMT 组做科技公司估值,又在阿里巴巴投资部领命寻找"英伟达替代者"。2021 年他全职加入 Ripple,把链上 RWA 从 0 做到一亿多美金;去年夏天美国监管转向之际,他创立了价值投资驱动的加密基金 BitStone。

我们聊了两件事。

一是加密世界里到底有没有"价值投资"。Paul 的答案是:有,但它会先帮你筛掉币圈 99.99% 的项目。他只在货币储存、交易、支付、借贷这四个几千年不变的赛道里,寻找"已经在赚钱"的标的;用未来现金流折现(DCF)判断核心价值,再等价格远低于价值时出手;比特币因为没有现金流、锚定黄金的故事尚未被市场兑现,反而不是他的主仓。他还分享了从 John Griffin 学到的 Value-Added Research——去做别人坐在电脑前查不到的草根调研。

二是把今年最火的 Hyperliquid 拆开看。一个 11 人团队、近 8 亿美金收入、把约 99% 手续费拿去回购 HYPE 的协议,为什么让前巴克莱 CEO Bob Diamond 和整个华尔街震惊?Paul 拆解了机构爱上 HYPE 的三个理由(史上最高人均利润、合规敞口通道、万亿级衍生品赛道)、它的两大赚钱引擎(交易费里 HIP-3 RWA 与伊朗战争的意外受益,加上稳定币利差中 Coinbase/USDC 的九成分成)、Circle 与 Coinbase 那纸"南京条约"式的不平等协议,以及 CLARITY 清晰法案里"网络代币"新框架对 HYPE 的三道门槛。最后落到最难的一步:DCF 还是 PS/PE?市值还是 FDV?以及为什么 Paul 不告诉你一个具体数字，研究的过程才是形成投资信念的关键。

关键词:价值投资、Hyperliquid、HYPE、Bitcoin、称重机与投票机、护城河、自由现金流折现(DCF)、Value-Added Research、四大永恒赛道、HIP-3、RWA、永续合约、DAT、Hyperliquid Strategies、Bob Diamond、Circle、Coinbase、USDC、稳定币、南京条约、CLARITY 清晰法案、网络代币、CME、Aster、BitStone、非共识投资、第一性原理、超级个体。

本期内容仅用于信息分享,不构成任何投资建议。加密货币与美股投资均有风险,请务必 DYOR(自行研究)。

文字稿稍后会在 https://www.web3brand.io/ 放出，敬请期待

本期主持嘉宾 Paul Chen

BitStone 创始人。金融与科技行业 15 年经验, 本科即参与管理 John Griffin(Blue Ridge Capital)出资的学生对冲基金, 斯坦福 MBA、哈佛肯尼迪学院 MPA。后历任华尔街投行 Jefferies、高盛 TMT 组、阿里巴巴北美投资部;2021 年加入 Ripple 负责生态合作与链上 RWA,现管理加密基金 Bitstone（https://bitstone.money/）推特/X @paulchentech

主持 & 制作 Ruby

播客 Day1Global 主理人，10+ 年互联网运营，曾在亚马逊/阿里/蚂蚁等多家科技公司就职。推特/X @rubywang ; 即刻 rubywang.eth