财报的根 + 估值的茎 = 叙事的果实

🎤 本期嘉宾：

邹佩轩 ｜著有《穿透财报》、《穿透估值》、《穿透叙事》，华源证券公用环保联席首席分析师 SAC：S1350524070004

⏯️ 本期简介：

我是怀着献宝的心态做这期节目的。

嘉宾写过三本书，每本都回应了关于 A 股投资老生常谈的一个问题。

第一本叫《穿透财报》，他自己是一次性考过六门 CPA 的狠人。

第二本叫《穿透估值》，在“赚钱才是硬道理”的资本市场上，纸上谈兵的学院派模型常常被嘲笑。这本书几乎梳理了全部常用的估值模型，核心观点是——

DCF模型是估值体系的“第一性原理”，它描述了一个理想市场的估值逻辑；

CAPM（资本资产定价模型）和投资组合理论则提供了关于风险（折现率）的思考框架。

这些理论模型的价值在于其逻辑严谨性和方向性指引，而不在于计算出一个精确的“目标价”。

面对这些模型，正确的态度是“重视框架，淡化结果”。

实战中运用的PE、PB、PEG等相对估值法，是DCF模型在特定条件下的简化“经验公式”，它们牺牲了逻辑的完备性，换取了应用的便捷性和稳定性，但存在诸多陷阱；