黄金信仰遭遇压力测试？多重变量下黄金价格逻辑拆解

本期嘉宾：

叶如祯：长江证券金属组联席首席分析师

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。不少朋友都在关注黄金，有人抓紧入手囤金，也有不少前期追高的投资者陷入纠结。我们再次邀请到了长江证券的叶如祯老师，帮我们分析一下当前的黄金投资思路，再次欢迎叶老师返场。

Timeline

01:10-09:30 本轮大跌两大核心资金力量拆解前期黄金两大上涨支柱

央行购金（需求占 25%）：长期价值资金，金价回落持续抄底，高位放缓买入甚至小幅抛售；

ETF 周期资金（需求占 10%）：博弈降息预期，依靠利率下行行情。

本轮行情拐点导火索：美伊地缘冲突推高油价，市场降息预期彻底反转，年底加息预期升温。

ETF 资金行为：加息预期下快速流出，单季度流出幅度达去年流入 25%，短期大幅压制金价。

央行短期扰动：中东国家因霍尔木兹海峡封锁，石油美元回流受阻，被迫抛售黄金换取美元流动性；除中东外中国、东欧、金砖央行仍在持续抄底，5 月全球央行整体净抛售仅短期现象，不改变长期购金趋势。

短期判断：地缘扰动是脉冲式冲击，中东美元流动性缓解后央行托底力量会回归，黄金最难阶段已接近尾声。

09:30-15:40 利率与黄金底层逻辑科普（小白易懂）基础规则：黄金不生息，低利率阶段资金偏好黄金；加息、美债收益率走高，资金倾向美元资产，金价承压。