理解创新药的技术前沿、市场趋势与投资机会

嘉宾：林伟｜青侨阳光基金经理

中国医药板块过去十年给投资者的体验并不好。全指医药指数2005到2015年涨了十几倍，但2015到2025年横盘了整整十年。集采、医保谈判、DRG支付改革——每一轮政策都在压缩行业的利润空间，创新药指数从2021年高点跌掉六成以上，市场对医药的悲观叙事已经铺天盖地。

本期节目我们邀请到了青侨阳光基金经理林伟。他可能是市场上少有的在医药最冷的时候反而开始乐观的管理人。他的判断很直接：行业不是在衰退，而是在经历一场从仿制药到创新药的系统性转型。2015年启动的创新药医改，在他眼里框架已经落地了，DRG这块最大最硬的骨头消化过半——用他的话讲，行业正从"转型痛苦期"切换到"收获期"，一个属于中国医药资产的黄金新十年正在打开。

支撑这个判断的，是林伟自2018年以来搭建的一整套医药投资方法论。他从两个维度拆解行业基本面：药是IP创意，械是精密制造。创新药不能照搬传统价值投资的买入持有策略——一款药的生命周期遵循"前堵中跳后崩"，需要引入周期框架主动进出；而医疗器械走的是后置壁垒和规模效应，反而更适合做长坡厚雪的配置。

节目里还有一个让我印象深刻的细节：林伟用兰切斯特法则来解释自己从一个能挖出牛股的研究员，进化成一个能管住组合的基金经理的过程。第一阶段的策略是扬长避短，把技术图谱和政策框架这两块长板磨到行业领先；到了第二阶段，长板已经够长了，反而要取长补短，把市场理解从拖后腿的弱项补到行业平均以上。核心逻辑是：研究员只需要看见机会，基金经理必须等市场也看见，这中间隔着一整套交易纪律。

此外，我们还请他给出了未来创新药投资的四大具体方向，对于投资者来说，这期节目背后还隐含着一个更底层的问题：当一个行业横盘十年、悲观叙事密不透风的时候，你靠什么分辨，这到底是价值陷阱，还是拐点的前夜？

医药术语大科普：DRG（疾病诊断相关分组付费）

将住院病人按病种、严重程度、治疗方式等分组，每组设定固定医保支付标准。核心逻辑是"同病同价"——超出标准的部分由医院承担，倒逼医院控制成本、追求性价比。它是2015年以来中国医改三板斧（集采、医保谈判、DRG）中推进最慢、影响最深的一项。

替尼类（小分子酪氨酸激酶抑制剂，TKI）

一类口服小分子靶向抗癌药，通过阻断癌细胞内部的激酶信号通路来抑制肿瘤生长。代表药物伊马替尼（格列卫）在2001年将慢性粒细胞白血病的五年生存率从30%提高到90%，开创了癌症"慢性病化"治疗的先河。名称后缀均为"-tinib"，故称"替尼类"。

ADC（抗体偶联药物，Antibody-Drug Conjugate）

由三部分组成：抗体（导航系统）+连接子+小分子毒素（弹头）。抗体精准识别癌细胞表面标志物，将毒素直接递送到肿瘤内部释放，实现"精确制导"式杀伤，大幅降低对正常组织的损伤。被视为化疗的迭代方向，也是当前肿瘤药研发最热、交易最活跃的赛道。