如何看懂当下日本 | 串台：十分吸引

当日元汇率跌破四十年新低、日股冲上历史高位，今天的日本正在经历一场剧烈的“宏观与微观的折叠与撕裂”。在国际金融的牌桌上，日美联手干预汇市、大财阀在海外赚得盆满钵满；但在东京与地方的街头巷尾，普通老百姓却在直面三十年来未曾经历的生活成本飙升，中小企业深陷经营泥潭，整个社会在输入性通胀与少子老龄化的重压下加速分化。

本期串台头部财经播客《十分吸引》，和石磊、敏姐一起探讨日本现状。

我们将宏观经济的严密框架与微观田野调查的敏锐切片交织在一起。从全球储蓄短缺与国际收支结构，一路下潜到 Temu 扫货、两折临期便当、4 万亿应援经济，再到高市早苗政权的内耗死结与逐渐褪色的“日式待客之道”。

透过这场经济与治理的动荡，去直面日本深层的国民性格与社会生态——为什么日本社会永远表现出极高的超稳定秩序？世界上没有免费的高秩序，从江户时代的“村八分”到“绝不能给人添麻烦”的思想钢印，当个体默默咽下所有的结构性代价，我们该如何看懂当下这个真实、复杂且褪去滤镜的日本？

以下为本期内容时间轴：

第一部分 汇率与金融市场

04:21 日元40年新低与加息悖论

7月24日，日元兑美元跌到163.98，创1986年12月以来近40年新低，对欧元、英镑、人民币全面走弱。反常在于：贬值的同时在加息，政策利率提至1%，31年来最高。美元兑日元与美日利差过去高度相关，2025年之后相关性从+0.92转为-0.91。

06:08 日元贬值底层原因：从利差主导到财政风险溢价

日本货物与服务贸易早已不再顺差，经常账户顺差主要依靠初次收入科目，也就是海量海外资产带来的分红与利息。日本海外总资产 11.36 万亿美元，净资产 3.5 万亿美元，民间企业，保险，养老金持有绝大部分海外资产，官方外汇储备占比不足 8%。海外子公司大量利润选择就地再投资，现金不回流日本本土。过去由美日利差主导日元汇率的时代已经结束，现在市场主要定价日本主权债务的财政风险溢价。日本政府总债务与 GDP 比值约 240%，财政赤字扩张，加息带来利息负担快速放大，每 4 块财政支出，就有 1 块用于债务还本付息。

17:43 日本市场的 K 型分化，股市与实体经济割裂

日经指数创新高主要由出口跨国龙头企业拉动。占就业 70% 的本土中小企业成本压力大，加薪困难，利润被日元贬值挤压。2025 年日本实际工资同比 - 1.3%，连续 4 年负增长。2026 春斗大企业实现 5.2% 至 5.4% 加薪，但中小企业很难跟进。日本出现独特局面，经常账户顺差，对外净债权大国，股市走牛，但是本币持续贬值，国内工资消费低迷，政府债务压力沉重。